史曉姍

截至6月末，今年上半年企業債券已累計發行280支，發行規模合計2166.77億元，較上年同期分別增長21.7%和下降1%。2022年上半年企業債券發行主體增加，融資規模與上年同期基本持平，保持穩定。存量企業債券規模在全信用債券市場的占比為3.4%，與上年基本持平。上半年，企業債券市場未發生實質性違約。

(相關資料圖)

從凈融資情況來看，上半年，企業債券凈融資-199.98億元，較上年同期凈償還規模減少128.6億元，企業債券融資熱度上升。下半年，企業債券償還規模2153.27億元，較上半年下降約200億元，與上年同期基本持平。

企業債券投向與政策引導一致

支持重點領域發展

上半年，共有20個省份發行企業債券，發行集中度相對較高。其中，浙江、四川、湖南、江蘇和山東5省發行規模較大，分別為365.5億元、228.8億元、232.27億元、211.9億元和190.1億元，5個省份發行規模合計占企業債券全部發行規模的57.6%。與上年同期相比，有12個省份的發行規模同比增長，其中，新疆、吉林和重慶因低基數發行規模分別同步增長920%、488.2%和110.7%，其次是湖南和安徽，分別同比增長70.9%和68.9%。

上半年，7年期企業債券發行規模占比同比上升，短期和長期品種占比均下降。

上半年，企業債券債項信用等級以AA+級及以上為主，AA+級及以上的高級別品種數量占比92.5%，較上年上升1.63個百分點，主要因為增信比例上升。從發行主體等級看，上半年企業債券發行人以AA+級及以上為主，占比48.3%，較上年同期上升2.8個百分點。

上半年，AA+及以上級別的企業債券利率利差微幅下降，3年期AAA級和7年期AA+級利差相對較低。上半年，無增信企業債券發行利率和利差分化明顯。

上半年，企業債券有增信的債券共計141支，數量占比50.4%，較上年同期上升6.5個百分點，主要是AA+級主體增信比例上升。

上半年，企業債券創新品種發行89支，規模合計654.3億元。其中，縣城新型城鎮化建設專項債券為主要品種，共發行32支，發行規模217.9億元，自2021年政策落地后，2022年其發行進度顯著提升；綠色債券為第二大品種，發行數量16支，發行規模139.8億元；小微企業增信集合債券發行13支，發行規模97億元；城市停車場建設專項債券發行12支，發行規模76.4億元。整體看，響應“振興鄉村”“支持中小微企業融資”的政策，今年縣城新型城鎮化建設專項債券和小微企業增信集合債券發行規模增長明顯。

上半年企業債券主要用于產業園、安居工程，借新還舊，集中在新型城鎮化建設領域。可以看出，企業債券的投向與政策引導一致，目前集中在新型城鎮化建設領域，以產業培育、商業發展、中小微企業支持、農村農業支持等領域為主。

城鎮化和城市更新提速

政策支持力度加大

7月，國家發展改革委發布《“十四五”新型城鎮化實施方案》，在前期文件基礎上，系統性布局“十四五”期間新型城鎮化的建設目標和支持措施。其中，在大型城市群的基礎上，也明確中小城市發展目標，依然堅持以縣城為重要載體，分類引導小城鎮發展，要高質量完成120個縣城建設示范地區示范任務等。

對此，《實施方案》明確了相關支持措施。第一，健全投融資機制。夯實企業投資主體地位，放寬放活社會投資。其中，明確繼續引導社會資金參與城市開發建設運營，規范推廣PPP模式，穩妥推進基礎設施領域REITs試點，合理確定城市公用事業價格，拓寬多元化融資渠道。同時，開拓鄉村建設融資渠道，鼓勵財政支持、提高土地出讓收益出讓比例、擴大信貸投放、擴大農村資產抵質押擔保融資范圍，設立市場化運作的擔保機構等。第二，盤活存量資源。包括推進農村土地制度改革，盤活閑置宅基地和住房等。

未來更多的城市群進入發展期，除大型核心城市群外，還包括引導哈長、遼中南、山西中部、黔中、滇中、呼包鄂榆、蘭州-西寧、寧夏沿黃、天山北坡等發展相對緩慢的地區穩步發展。

同時，以縣城為中心的城鎮化建設將提速，更多的鄉村產業進入布局發展期，而城鄉融合發展成為鄉村振興的引導方向。在政策支持下，更多的鄉村城鎮將顯現出一定的發展潛力。城市發展則以城市更新、公共服務提升為主。通過建立跨行政區利益共享和成本共擔機制，跨區整合平臺公司，探索環境、土地、人口等統一管理方式等，逐步實現城市群和都市圈協同發展。在控制債務風險的前提下，政府在城鎮化和城市更新中主要承擔支持和引導作用，將更多吸引社會力量參與，不斷創新投融資模式，完善公共服務定價，提高項目收支平衡水平。

企業債券市場維持穩定

全年或實現溫和增長

上半年，企業債券較之前年份表現相對平穩。高等級發行主體增加、增信比例上升，一定程度上說明，低級別主體融資難度上升，低級別債券發行難度上升。此外，今年企業債券創新品種債券數量明顯增長，在政策推動下，縣城新型城鎮化建設專項債券、綠色債券、小微企業增信集合債券成為主要品種。小微企業轉貸、物流相關、農業相關、產業園領域企業債券融資規模出現明顯的增長。

下半年，受穩增長壓力影響，企業債券發行規模或較上半年有所增長，全年或實現溫和增長，在養老、租賃住房領域或加大融資。在發行主體方面，依然以城投公司為主，主體或出現下沉，但依然維持較高增信需求。下半年，待償還企業債券規模較上半年微幅下降，違約風險依然較低。

（作者系中證鵬元研究發展部研究員）