1、大行凈利潤增速超預期，城商行凈利潤增速大幅回升

盈利增速持續提升。2021年商業銀行凈利潤2.18萬億元，同比增長12.6%，增速較3Q21提升1.18個百分點。凈利潤增速持續向好，主要由于息差企穩回升，信貸規模平穩增長，撥備計提力度減少。

大行盈利增速超預期，股份行/城商行/農商行盈利增速繼續提升。2021年大行凈利潤增速為12.7%，受2020年同比基數大幅抬高影響，雖較3Q21略降0.9個百分點，但仍超出市場預期。股份行凈利潤增速高位提升，2021年股份行凈利潤同比增長13.4%，增速較3Q21提升0.7個百分點。城商行凈利潤增速大幅回升，2021年同比增速為11.6%，較3Q21大幅提升11.2個百分點，我們認為，主要系同比基數相對較低（3Q21/2020年凈利潤同比增速分別為 -6.1%/-14.5%）。2021年農商行凈利潤同比增9.1%，增速較3Q21提升0.7個百分點。

2、息差環比微升1BP，2022年息差有望保持平穩

息差環比微升。2021年商業銀行凈息差為2.08%，較3Q21提升1bp。從2021年全年來看，大行和城商行凈息差基本保持平穩，股份行凈息差逐季下降，農商行凈息差逐季提升。2021年大行/股份行/城商行/農商行凈息差分別為2.04%/2.13%/1.91%/2.33%。

2022年息差有望保持平穩。2021年凈息差較2020年下降2bp，資產端，貸款利率持續下行。2021年企業貸款加權平均利率4.61%，較2020年下降0.1個百分點。2021年12月與2022年1月，LPR兩次下調，將進一步推動貸款利率穩中有降。負債端，存款定價自律機制疊加降準政策，存款成本顯著下行。根據央行貨幣政策執行報告，2021年9月，新發生定期存款加權平均利率為 2.21%，同比下降0.17個百分點。存款定價自律機制的影響將逐步顯現，存款成本率有望下降。我們認為2022年息差有望保持平穩。

3、國股行資產質量持續向好，城農商行不良貸款率微升

資產質量持續向好，不良貸款率連續5個季度下降。截至2021年末，商業銀行不良貸款余額2.85萬億元，較21Q3增長135億元；不良貸款率1.73%，環比下降2bp；關注貸款率2.31%，環比下降2bp。

大行/股份行資產質量持續改善，截至2021年末，大行/股份行不良貸款率分別為1.37%/1.37%，較21Q3下降6/3bp；截至2021年末，城商行/農商行不良貸款率分別為1.90%/3.63%，較21Q3上升8/4bp。

撥備覆蓋率環比持平，風險抵補能力較強。截至2021年末，商業銀行撥貸比為3.40%，較21Q3略降5bp；貸款撥備余額5.61萬億元，較21Q3增加242億元；撥備覆蓋率為196.91%，與21Q3持平，風險抵補能力較強。

投資建議：商業銀行盈利增速持續提升，積極看多銀行

商業銀行盈利增速持續提升，資產質量持續向好，有望催化銀行春季行情再進一步。個股方面，我們主推當前估值較低、業績靚麗的優質銀行-江蘇、南京、常熟、興業及平安銀行等，看好估值相對較高的財富管理龍頭-寧波銀行等。2月金股-江蘇銀行、南京銀行。