新華財經北京3月23日電 在2021年展望2022年國際金價時，大家都沒有想到地緣局勢能在2022年將國際金價推上2070.4美元/盎司的歷史次高點，距離2075美元/盎司的歷史高位僅不到5美元。

筆者認為，地緣局勢不僅直接影響了金價走勢，也更加深遠地影響了美聯儲政策制定者的規劃，在高通脹和經濟衰退的兩難選擇中，盡管美聯儲在3月17日正式開啟本輪加息周期，但地緣局勢、美國經濟等所面臨的不確定性，無疑給了黃金新的舞臺，黃金的價值又一次彰顯。

圖為美國近2年核心通脹率

在去年年末，黃金市場的參與者和分析師在展望今年金價走勢時，不可避免地要面對著變幻無常的未來，但對于今年“通脹高企將驅使美聯儲收緊貨幣政策”的宏觀大勢卻基本達成共識。畢竟2021年全年美國的通脹率都在不斷攀升，而美聯儲在2021年11月啟動縮債更是打響了貨幣政策收緊的“發令槍”。

然而，時至今日，在去年年末形成的上述共識已經被打破：一方面，隨著全球地緣局勢緊張的加劇，以原油為代表的大宗商品劇烈波動，不僅加深了市場對于全球通脹前景預期的不確定性，也極度刺激了市場的避險情緒；另一方面，市場對于美聯儲貨幣政策的路徑和節奏分歧加大，面對“保增長”“抗通脹”的兩難抉擇，市場對于美聯儲貨幣政策究竟會選擇“激進加息盡快縮表”，還是“溫和加息延緩縮表”的分歧，也并沒有因為3月美聯儲議息會議加息25個基點而收斂。

如今的市場正受到地緣局勢和增長前景模糊的雙重夾擊，兩種迥異的前景擺在眼前：一種情景是”地緣局勢緊張加劇→原油價格飆升導致通脹飆升→美聯儲激進的緊縮貨幣政策→美國乃至全球經濟很可能因此陷入衰退“；另一種情景則是”地緣局勢緩和→原油價格回落減輕通脹壓力→美聯儲收緊貨幣政策的節奏是溫和的→美國乃至全球經濟得以延續復蘇態勢“。

目前的全球金融市場被上述兩種結局迥異的演進路徑所困擾，處于極不穩定的脆弱狀態，包括黃金、原油和有色金屬在內的大宗商品價格近期都呈現出短期波動飆升的局面。筆者認為，在此局面混亂和市場心理脆弱之際，黃金的投資價值也順理成章地顯露出來，尤其是作為衡量市場配置黃金資產熱情風向標的黃金ETF持倉則更是充分體現了這一特點。

以全球最大的SPDR黃金ETF的持倉為例，隨著全球經濟的復蘇和2021年美聯儲收緊流動性的明朗化，至今年2月底SPDR黃金ETF持倉已經下滑至1029.02噸。然而在全球形勢不確定急劇增長的刺激下，截至3月18日SPDR黃金ETF持倉則升至1082.44噸，足以表明黃金在不確定性中作為避險資產吸引力的上升。

不僅如此，筆者認為，作為避險情緒風向標的黃金ETF持倉，其變化本身也可作為市場參與者評估避險情緒強弱的指標，這在過去的市場環境中也有跡可循。例如在2016年英國脫歐公投后，SPDR黃金ETF持倉就被市場視為衡量當時避險情緒是否消散的依據。因此，從近期SPDR黃金ETF持倉整體攀升的態勢來看，市場上仍存在較為濃的避險情緒，金價在短期內仍有可能在避險因素刺激下嘗試沖擊2000美元/盎司關口。

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