周二（2月21日）早間，債市延續昨日低迷情緒低開下探，但隨后震蕩企穩，收回跌幅，收盤時期貨現券均小幅下跌。人民銀行在公開市場開展小額凈投放操作，但未能緩解資金面緊張態勢，回購利率繼續走高。綜合各方面因素來看，債市下跌略有減緩跡象，但短期反轉難度仍不小。

【行情跟蹤】

中金所國債期貨21日早盤低開下探，隨后震蕩反彈收斂跌幅，收盤時各期限小幅下跌。10年期主力合約T2306跌0.04%，報99.48；5年期主力合約TF2306跌0.01%，報100.41；2年期主力合約TS2306跌0.02%，報100.58。

(相關資料圖)

銀行間主要利率債收益率先升后降，收盤時小幅上漲。10年期國債活躍券220025報2.9175%，漲0.25BP；10年期國開220220報3.09%，漲0.2BP。

中證轉債指數延續反彈，收盤上漲0.23%，報407.42。

【資金面】

人民銀行21日進行1500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平；鑒于當日有910億元逆回購到期，公開市場實現凈投放590億元。

資金面早間依然表現緊張，銀行間回購利率小幅走高。上海銀行間同業拆借利率(Shibor)全線上行，隔夜品種上行3.8BP，報2.195%；7天期Shibor上行3.2BP，報2.136%；14天期Shibor上行16.3BP，報2.449%。

【海外債市】

隔夜美國交易市場因總統日休市。

亞市方面，日本長短期國債21日表現繼續背離，超長端品種稍回暖，10年期及以下個券多數上行1BP左右，10年期日債收益率超出0.5%的利率上限。稍早有官員指出日本央行候任行長植田和男可能會非常緩慢地退出貨幣寬松政策，市場對此反應不大，收益率曲線繼續趨平。

截至21日尾盤，10年期日債收益率報0.504%，上行0.4BP；3年期和5年期日債收益率分別走高1.5BP和1.8BP，報0.015%和0.238%。超長端品種表現回暖，20年期和30年期日債收益率分別報1.323%和1.489%，回落0.5BP和0.4BP。

一級市場方面，日本財務省稍早招標的20年期國債實際發行9829億日元，投標倍數為3.05倍，市場需求良好，參考收益率為1.306%。日本財務省公告稱，擬于3月1日發行2.9萬億日元2年期國債。

【機構觀點】

海通證券：當前利率或仍處于窄幅上行時期，基本面環比弱修復、資金波動加劇、存單放量提價、信貸持續同比多增。但另一方面，考慮到地產社融走勢與表內債貸比價，債市大幅調整的風險可控。繳準繳稅繳款跨月時點的波動難免，建議今年組合杠桿水平不高于去年。

華創證券：預計稅期擾動消減后，資金面可能邊際轉松，但信貸擴張導致中長期流動性存在缺口，資金利率中樞已向政策利率2%回歸。如果沒有降準等中長期流動性補充的情況下，依賴短期逆回購工具投放的資金面波動難以下降，這將對債市形成一定壓力。

民生證券：從高頻數據觀察，當前現實有一定程度的修復，但算不得強，考慮到一季度延續推升寬信用的政策訴求，以及當前缺“長錢”的流動性訴求，3-4月不排除會有一次降準，幅度或仍在0.25個百分點，釋放長期資金補充負債端以推動寬信用。降息預計概率不高。預計市場利率將回歸圍繞政策利率波動，而沒有大幅上行的基礎；但中樞有所抬升之下，資金面波動會加大。利率短期內或還需關注資金延續趨緊下短端調整的壓力；中期則謹防政策持續發力下市場對交易復蘇的預期，長端仍有階段性調整壓力。當前，對比各期限各等級信用利差來看，中短久期的中高等級信用利差已壓縮至歷史數據25%分位水平，吸引力仍然存在，但壓縮的空間或并不算大，展望未來，中短端信用票息的參與仍可維持，但需審慎關注過度擁擠的交易帶來的或有風險。