今年純堿市場最大的基本面利空來自于新產(chǎn)能的投產(chǎn)。19日，市場對(duì)新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度提前的預(yù)期引發(fā)悲觀情緒升溫，純堿期價(jià)大幅回落，盤中一度跌超6%至2000元/噸，創(chuàng)下近16個(gè)月新低。

綜合分析來看，對(duì)年內(nèi)供應(yīng)壓力提前釋放的擔(dān)憂是純堿期貨暴跌的主要原因。不過，從當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為純堿短期不宜過度看空。

市場擔(dān)憂供應(yīng)壓力提前

【資料圖】

遠(yuǎn)興能源阿拉善天然堿項(xiàng)目是今年純堿市場最受關(guān)注的供應(yīng)增量。資料顯示，這項(xiàng)總投資超200億元的項(xiàng)目，一期共四條純堿生產(chǎn)線（共500萬噸/年），其中150萬噸/年規(guī)模產(chǎn)線2條，100萬噸/年規(guī)模產(chǎn)線2條；配有小蘇打產(chǎn)線40萬噸/年；二期共三條純堿生產(chǎn)線（共280萬噸/年），其中100萬噸/年規(guī)模產(chǎn)線2條，80萬噸/年規(guī)模產(chǎn)線1條；配有小蘇打產(chǎn)線40萬噸/年。近日，有關(guān)該項(xiàng)目一期的投產(chǎn)進(jìn)度的問題被投資者頻繁提到。遠(yuǎn)興能源在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)稱，阿拉善天然堿項(xiàng)目一期計(jì)劃于2023年6月投料試車，產(chǎn)能將陸續(xù)爬坡釋放。

不過，據(jù)光大期貨介紹，近兩日純堿盤面下跌主要是因市場有消息稱“遠(yuǎn)興能源一期500萬噸產(chǎn)能可能全部完工，且入冬前開始二期280萬噸建設(shè)”。“如果按此進(jìn)度完工，將較之前的150萬噸、150萬噸以及200萬噸三條產(chǎn)線依次投產(chǎn)的進(jìn)程至少加快3-6個(gè)月，而純堿供需逐漸寬松的步伐也將進(jìn)一步加快。”光大期貨認(rèn)為，這也帶動(dòng)了純堿盤面悲觀情緒的釋放。

另從下游采購節(jié)奏上來說，盡管五一假期臨近，但純堿現(xiàn)貨市場購銷并沒有表現(xiàn)出太多積極的跡象：供穩(wěn)需弱的背景下，庫存趨增的預(yù)期較濃。據(jù)隆眾資訊監(jiān)測，19日國內(nèi)純堿市場供應(yīng)穩(wěn)定，需求一般，采購不積極，導(dǎo)致堿廠庫存呈現(xiàn)增加趨勢，現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)，情緒偏弱。數(shù)據(jù)顯示，盡管截至4月13日當(dāng)周，國內(nèi)純堿周產(chǎn)量連續(xù)第二周回落，但仍高于近兩年歷史同期水平；且國內(nèi)純堿整體開工率仍維持在九成以上。

從庫存變化看，卓創(chuàng)資訊的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在37.1萬噸（含部分廠家外庫庫存），環(huán)比4月13日庫存增加17.7%，同比下降65.9%，其中重堿庫存16.5萬噸。在買漲不買跌心態(tài)驅(qū)使下，終端用戶拿貨積極性不高，西北地區(qū)庫存增長明顯。

“當(dāng)前純堿基本面的影響主要體現(xiàn)在庫存和需求節(jié)奏的變化。”光大期貨認(rèn)為，由于純堿下游心態(tài)謹(jǐn)慎，采購積極性不高導(dǎo)致企業(yè)庫存繼續(xù)提升，持續(xù)壓制市場心態(tài)。

國泰君安期貨也表示，純堿產(chǎn)能擴(kuò)張或?qū)е虏Ａ髽I(yè)采購節(jié)奏進(jìn)一步收縮。下游原料備貨動(dòng)力不足，純堿企業(yè)出貨放緩，庫存明顯增加，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)。

此外，隔夜國際油價(jià)大幅下挫，也給化工品板塊整體帶來拖累。

支撐因素仍存 短期不宜過度看空

不過，需要看到的是，盡管年內(nèi)純堿新增產(chǎn)能的投放給短中期市場都帶來沖擊，但下游玻璃的積極表現(xiàn)，一定程度上給純堿帶來支撐。

3月以來，國內(nèi)玻璃行業(yè)整體震蕩企穩(wěn)，玻璃期價(jià)更是在19日盤中攀升到了1800元/噸上方，刷新了去年6月上旬以來的高點(diǎn)。

“昨日（19日）玻璃現(xiàn)貨產(chǎn)銷依舊保持在125%-135%的高位，玻璃期價(jià)中樞持續(xù)上移也給予純堿積極反饋。”光大期貨進(jìn)一步表示。

另外，純堿總庫存水平仍處于今年來的絕對(duì)低位，也給市場提供了支撐。這也使得盤面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱：純堿近月合約價(jià)格明顯高于遠(yuǎn)月，同時(shí)純堿現(xiàn)貨升水于盤面。

圖片來源：隆眾資訊

隆眾資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，國內(nèi)重堿報(bào)價(jià)多在2680-3150元/噸。對(duì)比來看，當(dāng)日純堿期貨主力合約收盤價(jià)僅在2317元/噸，近月合約收盤價(jià)也僅在2750元/噸。

因此，國泰君安期貨提示，隨著社會(huì)庫存逐步釋放，可交割貨源相對(duì)偏少，09合約供需釋放節(jié)奏仍存不確定性，低庫存、深貼水的背景下，建議謹(jǐn)慎追空。

瑞達(dá)期貨觀點(diǎn)也認(rèn)為，純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配不均，終端用戶壓價(jià)，疊加新裝置投產(chǎn)時(shí)間臨近，對(duì)供應(yīng)增量的預(yù)期使得下游原料備貨動(dòng)力不足，采購節(jié)奏放緩，進(jìn)而帶來企業(yè)庫存增加，對(duì)價(jià)格形成壓制。但就短期而言，雖然下游原料備貨動(dòng)力不足帶來的負(fù)反饋仍將對(duì)價(jià)格形成壓制，但在供應(yīng)偏緊格局尚未明顯緩解的背景下，純堿期價(jià)或不具備大幅下行基礎(chǔ)。

徽商期貨根據(jù)基本面推算，中長期純堿還是會(huì)受到投產(chǎn)影響，價(jià)格承壓。但考慮到各環(huán)節(jié)庫存均處于低位，需求復(fù)蘇和地產(chǎn)利好帶動(dòng)玻璃遠(yuǎn)端預(yù)期的情況下，預(yù)計(jì)短期純堿下跌驅(qū)動(dòng)不大。后續(xù)關(guān)注浮法玻璃價(jià)格、堿廠企業(yè)檢修、光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火及國內(nèi)消費(fèi)的改善情況。