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金吾財訊 | 國泰海通證券發研報指，明略科技-W(02718)25H1實現營業收入6.44億元，同比+13.9%，較2024年全年-5.5%的收入下滑已有明顯修復。2022–2024年，公司毛利率分別為53.2%/50.1%/51.6%，2025年上半年進一步升至55.9%，反映出營銷智能高毛利業務占比提升，以及在營運智能領域通過產品標準化和AI工具降本增效帶來的成本控制成效。與此同時，公司上市相關非現金項仍將階段性擾動歸母凈利潤口徑，但經營層面的盈虧平衡趨勢已經較為明確。按業務劃分，公司收入主要來自營銷智能、營運智能及行業解決方案三大板塊，其中營銷智能業務包括秒針系統、AI驅動的社交媒體洞察與內容生成產品等，25H1實現收入3.54億元，同比+9.75%，占公司總收入55.01%。營運智能業務聚焦會話智能與智能門店營運系統，幫助線下連鎖門店實現“L1–L5級運營自動駕駛”，25H1實現收入2.69億元，同比+16.77%，占公司總收入41.71%。在行業解決方案方面，公司自2022年起主動收縮低毛利、高定制化項目，將資源更多投入到可復制的標準化產品與大模型智能體。公司在多模態大模型與智能體方向持續加大研發投入，推出了面向企業決策與運營場景的生成式 AI產品“小明助理”，以及結合社交媒體洞察與內容生成的AIGC產品insightFlow CMS，將營銷洞察、內容生產與投放優化打通。該機構首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。預計2025-2027年實現歸母凈利潤-0.13/0.37/1.11億元，收入分別為15/16.6/18.1億元，公司主營業務結構清晰，技術優勢顯著，鑒于公司當前會計口徑凈利潤仍受到優先股公允價值變動等非現金項目的顯著擾動，短期PE指標有失真的風險，該機構采用PS估值給予公司26年18倍PS估值，對應合理市值為331.2億人民幣，對應公司目標價222.71港元(按1港元=0.92元換算)。