來源：期貨日報

當強寒潮裹挾大范圍雨雪席卷我國主要菜籽產區，疊加中加貿易談判取得突破性進展，國內菜粕市場迎來“大考”？

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1月19日，菜粕期貨主力合約開盤一度跌破2200元/噸整數關口，截至下午收盤下跌2.37%。在水產消費淡季的背景下，這一跌幅更凸顯了市場對雙重變量的敏感反應。

徽商期貨農產品分析師劉冰欣告訴期貨日報記者，從氣象角度看，國內中部地區菜籽、小麥處于越冬期，南方油菜部分進入抽薹期，露地蔬菜、經濟林果及油菜晚弱苗凍害風險高。油菜籽苗期適宜溫度為10℃~20℃，短期0℃以下低溫雖不致嚴重凍害，但晚播弱苗、氮肥過量田塊風險突出，若雨雪天氣持續，華中、華東地區菜籽可能出現花蕾脫落、結實率下降、癟粒增多等問題，進而影響單產與品質。回顧歷史，2023年2月，華中寒潮導致抽薹期油菜受凍，湖北、安徽等地單產同比下降3%~5%；2024年3月，長江中下游強降溫雖造成部分早花田塊輕度凍害，但得益于面積擴張與管理提升，油菜整體單產仍維持高位。

中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，寒潮對油菜籽的危害集中在春季抽薹期、初花期至盛花期，而當前菜籽生長階段因地區、播期及品種差異呈現明顯空間分異，主要處于苗期、生長期，僅重慶、四川部分早播田塊進入抽薹期。由于國內菜籽尚未進入對寒潮敏感的抽薹期，且重慶、四川地區產量占比不足30%，結合2026年的暖冬基調，本次寒潮對菜籽產量的影響預計有限。

她舉例說明，2024年2月下旬寒潮發生時，國內菜籽已進入抽薹期，當時預計湖南、湖北產量調減不足5%，但最終實際影響并未顯現。值得關注的是，國內冬油菜抽薹期主要集中在2月中旬至3月中旬，屆時需重點警惕寒潮天氣對產量的潛在影響。

中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅分析，本次寒潮涉及的菜籽產區包括內蒙古、長江中下游和川渝地區，南方低溫將持續至23日左右。其中，內蒙古作為春菜籽產區，新季菜籽尚未播種，寒潮影響可忽略不計；湖北、安徽等冬菜籽產區作物多處于越冬階段，短期影響不明顯；四川南部少量生長偏慢的菜籽雖易受低溫影響，但由于盆地地形形成天然阻隔，預計影響有限。

石麗紅提示，與2024年“倒春寒”不同，本次寒潮時間節點較早，大部分油菜籽未進入開花階段，單產受影響的概率較低，且長江流域冬菜籽本身具備抗凍特性，除非出現極端凍雨、冰粒，否則不會受到明顯影響。不過后期氣溫回升節奏更為關鍵，若氣溫短期回升后再降溫引發“凍—融—凍”現象，菜籽生長則可能出現隱患。

除了天氣因素帶來的供應端不確定性，中加貿易政策的重大調整更成為影響市場的關鍵變量。劉冰欣表示，中國將于3月1日起將加拿大油菜籽綜合關稅降至約15%，菜粕等產品至年底前不再適用反歧視關稅，而此前菜籽、菜粕進口關稅為75.8%，這一調整大幅降低了菜籽的進口成本。2025年四季度以來，國內顆粒粕庫存高企，疊加水產消費淡季與豆菜粕價差處于低位，菜粕性價比較低導致需求疲軟，價格持續弱勢震蕩。從到港數據看，國內供應緊張的局面短期較難緩解，但菜粕進口到港量維持高位，供應相對有保障。

賈暉補充稱，受前期中加菜籽及油粕進口停滯影響，當前國內菜粕及菜油庫存處于同期偏低水平，而水產飼料消費淡季使得菜粕價格走勢弱于菜油。但在中國與加拿大達成互降關稅初步協議下，菜籽進口已具備壓榨利潤，這將有利于后續進口供應恢復。

“事實上，本輪霜凍雖對總產量影響有限，但可能會推升后期田間處理與維護成本，導致國產菜籽保本價格上漲或優質貨源減少。”石麗紅表示，近年來國產菜籽產區對油色、芥酸等指標要求不斷提高，霜凍可能會改變優質貨源比例，進而導致明年新季菜籽各地區貨源走勢分化，這一結構性變化值得市場關注。

展望后市，劉冰欣認為，若本次寒潮未引發實質性減產，那么菜粕價格就會缺乏止跌反彈的支撐動力，短期仍將維持偏弱行情，投資者可考慮布局買豆粕期貨2605合約賣菜粕期貨2605合約的套利組合。

對于菜系市場的整體走向，賈暉表示，隨著菜籽進口壓榨利潤修復，后續供應恢復將逐步改變當前庫存格局，不過水產淡季需求疲軟的現狀短期難以改觀，菜系端看多需保持謹慎，菜油價格走勢可能依賴基差修復與棕櫚油市場的聯動提振。

在石麗紅看來，未來需持續跟蹤寒潮影響消退后的氣溫回升節奏與降水分布，優質貨源比例下降可能會引發結構性行情，同時田間維護成本上升將對國產菜籽價格形成底部支撐，各地區貨源分化或成為市場核心交易邏輯。