財聯社周一曾報道過，在經歷了上周五黃金價格史詩級暴跌后，摩根大通目前仍然堅持看多立場，將2026年底的黃金價格預測從此前的5400美元上調至每盎司6300美元，理由是來自各國央行和投資者的需求持續且不斷增強。
而在這篇市場逆風下依然堅定唱多的研報中，摩根大通還拋出了一個頗為有意思的話題進行解答：那就是黃金價格漲到多高才算過高？
小摩在研報中寫道，“隨著金價逼近每盎司5500美元，投資者越來越多地向我們提出一個問題：黃金價格究竟能漲到多高？而我們針對黃金的中期宏觀分析框架是建立在以噸為單位的需求基礎上的——由于黃金短期供給缺乏彈性，需求激增將推動價格上漲，以最終恢復市場均衡。”
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摩根大通指出，在基礎購買意愿和配置需求不發生改變(即名義流入/需求不變)的情況下，這種供需平衡的恢復最終將在金價漲到足夠高時實現——此時，相同的持續名義需求沖動最終將轉化為足夠低的噸數需求，從而使此前推高價格的市場失衡狀態消退。
摩根大通給出的一個答案：在投資者和央行“胃口”放緩之前，金價可能要到8000美元/盎司以上才算過高。
從理論轉向實踐，小摩將價格預測建立在“季度央行與投資者黃金需求噸數”(其認為這是決定金價的需求變量)與“季度金價變動”之間的回歸分析上(見下圖)。
該分析顯示，要使金價在當季上漲，需要來自這些渠道的季度需求超過380噸。
為了進行壓力測試，小摩對2010年以來的數據進行了更長周期的回歸分析，結果顯示了非常相似的漲跌平衡點，約為376噸。
因此，若要重新定義上述問題，一種思考方式是：計算什么樣的金價水平，會將短期內的季度名義需求額推低至380噸以下。
正如小摩研報中所提到的，過去兩個季度，投資者和各國央行的需求平均略高于1000億美元。如果假設這一名義需求水平保持不變，那么金價需要上漲至約每盎司8400美元，才能使需求噸數降至歷史上維持價格上漲所需的380噸以下。
摩根大通總結稱，“雖然這只是一種有限的啟發式分析，未考慮其他需求板塊(如珠寶)和供應環節(如回收/廢料出售)，也未考慮投資者和央行對黃金情緒的全面轉變(這同樣至關重要)，但我們認為這足以說明：盡管隨著金價走高，漲勢所面臨壓力確實在增大，但我們目前還沒有接近結構性牛市因自身重量而崩塌的臨界點?！?/p>
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