2026年初，銀行同業負債端出現明顯收縮跡象。Wind數據顯示，國有大行和股份制銀行同業存單凈融資規模已連續三個月為負，且負值逐月擴大；與此同時，同業存單發行利率持續下行，1月底已降至1.59%附近。

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多位業內人士指出，在存款端改善、央行持續呵護流動性以及信貸投放節奏偏緩等多重因素共同作用下，銀行對同業負債的邊際依賴度明顯下降，銀行體系呈現出“錢多不緊”的運行狀態，并對債券市場與理財產品收益形成一系列連鎖影響。

同業存單凈融資持續為負

從量的角度看，銀行同業存單市場出現明顯“減負”跡象。Wind數據顯示，2025年11月、12月及2026年1月，國有大行和股份制銀行同業存單凈融資額分別為-5111.90億元、-5775.50億元和-6229.50億元，負值規模逐月擴大。

凈融資為負，意味著當月到期量高于新發行規模，銀行更多是在壓降存量，而非通過同業存單補充負債。

一位股份制銀行資產負債管理部人士對記者表示，在負債端整體不緊張的背景下，同業存單作為成本相對較高、期限較短的工具，其使用優先級自然下降。“如果存款和政策資金都比較充裕，沒有必要去做邊際成本更高的同業負債。”

這一變化在國有大行和頭部股份行中尤為明顯。上述人士指出，這類銀行在零售存款和企業結算存款方面具備規模優勢，對同業負債的邊際依賴本就較低，在當前環境下更傾向于主動壓降同業存單余額。

價格層面，同業存單票面利率同步走低。Wind數據顯示，進入2026年1月后，國股行同業存單發行利率持續下行，一年期品種1月底已降至1.59%左右，而去年11月仍維持在2.03%的水平。

從期限結構看，不同期限同業存單利率普遍下行，其中短端回落更為明顯。Wind數據顯示，截至2月3日收盤，二級市場1個月期同業存單利率已降至約1.52%。

一位貨幣市場交易員指出，這一方面反映出銀行對中短期資金需求明顯減弱，另一方面也體現出市場對資金面寬松格局的預期正在強化。

在資金供給相對充裕的背景下，銀行在同業存單發行中的議價能力明顯增強，發行利率隨之回落；同時，貨幣市場利率整體維持低位運行，也對同業存單利率形成直接牽引。

存款、政策與信貸收縮共同驅動

業內人士普遍認為，銀行“負債減負”并非單一因素驅動，而是多重因素疊加的結果。

首先，存款端穩定性顯著增強。

2026年初，銀行存款“開門紅”效應較為明顯，尤其是國有大行儲蓄存款同比多增幅度較高。開源證券統計數據顯示，2025年11月至12月，個人定期存款同比多增規模居高，銀行體系一般存款增長快于貸款投放，負債端對同業資金的依賴度隨之下降。

一位國有大行人士表示，在當前低利率環境下，盡管存款定期化趨勢仍然存在，但整體規模保持平穩增長，“至少在負債端，并不存在明顯的資金缺口”。

其次，央行流動性呵護力度持續加大。

政策層面，央行通過多種工具向市場釋放中長期流動性。2026年1月，央行開展9000億元MLF操作，扣除當月2000億元到期量，實現MLF凈投放7000億元；疊加兩個期限品種買斷式逆回購凈投放3000億元，當月合計凈投放規模超過1萬億元。

在基礎貨幣供給相對充足的背景下，銀行無須通過高成本的同業存單進行被動融資，負債端壓力明顯緩解。國聯民生證券銀行業研究團隊指出，今年初同業存單融資未起量，核心原因在于2025年底銀行超儲水平相對充裕，同時央行對資金面的呵護力度較強，負債端增量匹配壓力并不大。

再次，信貸投放節奏偏緩。

盡管1月通常是信貸“開門紅”窗口期，但2026年春節位于2月，工作日較去年同期有所增加，同時企業融資需求尚未全面回暖，信貸投放整體偏平穩。

這一點在票據市場上體現得尤為明顯。法詢金融數據顯示，1月票據利率持續低位運行，6個月期國股銀票轉貼現利率一度降至1.1%以下。市場人士認為，票據利率走低反映實體融資需求偏弱，資產端“用錢不快”，進一步削弱了銀行通過同業存單補充負債的動力。

此外，外匯因素亦對銀行流動性形成邊際改善。國盛證券固收首席楊業偉指出，近期人民幣匯率走強帶動結匯規模上升，結匯增加人民幣存款，有助于改善部分銀行的NSFR、LCR等流動性指標，進而降低同業存單的發行需求。

債市獲支撐、理財收益持續承壓

銀行體系“錢多不緊”的運行格局，對債券市場形成明顯支撐。

一方面，同業存單利率下行，為債券收益率提供重要錨定。作為連接貨幣市場與債券市場的重要工具，同業存單利率的回落，往往帶動中短端債券收益率同步下行。Wind數據顯示，截至1月末，5年期以內信用債利差已壓縮至2024年11月以來低位。

另一方面，銀行負債成本下降，也提升了其配置債券的意愿。《2025年銀行間本幣市場運行報告》顯示，2025年債券市場凈融資規模達 20.33萬億元，同比增長31.8%，其中利率債仍是主要配置方向。延續至2026年1月，10年期國債收益率收于1.831%，較2025年末下行1.62BP，信用債利差同步收窄。

債市受益于資金面支撐走強，而理財產品收益則面臨下行壓力。

同業存單是現金管理類理財產品的重要配置資產，其利率下行直接向產品收益傳導。2025年理財市場報告顯示，理財產品配置同業存單的比例達 12.2%，為僅次于債券、現金及銀行存款的第三大類資產。

華寶證券數據顯示，截至2026年1月25日，現金管理類產品近7日年化收益率為 1.27%，環比下降1BP，部分產品收益率已降至1%以下。在收益中樞持續下移的背景下，多家理財公司下調產品業績比較基準，部分產品下調幅度達 100個基點，并通過階段性降費、管理費減免等方式維持客戶黏性。

一位理財子公司人士坦言，在低利率環境下，現金管理類產品收益下行已成為趨勢，機構更多是在通過費率調整和產品結構優化進行“緩沖”。