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金吾財訊 | 華泰證券發研報指，統一企業中國(00220)25年公司營收317.1億元(同比+4.6%)，凈利潤20.5億元(同比+10.9%)，對應25H2營收146.3億元(同比-1.7%)，凈利潤7.6億元(同比-13.6%)，業績表現低于市場預期。25年飲料業務營收同比+1.2%，25年7-8月以來受外賣平臺價格戰及行業競爭等影響，公司飲料業務收入承壓，25Q4公司致力于新鮮度管理與庫存去化，飲料業務單季度營收下滑。25年食品業務營收同比+5.0%，5元以上產品收入占比45.2%。25年其他業務營收同比+60.1%，公司通過深化策略聯盟客戶合作、新興渠道多元布局打造第三增長曲線。利潤端，25年公司毛利率同比+0.7pct，凈利率同比+0.4pct，利潤率保持穩中有升態勢。25年食品/飲料分部營收194.7/104.9億元，同比+1.2%/+5.0%；25H2營收86.8/51.1億元，同比-5.8%/+1.2%。1)食品：25年食品業務整體表現穩健，5元以上產品收入占比45.2%(同比提升近2pct)。2)飲料：25H1公司飲料業務實現穩健較快增長，但25年7-8月以來受外賣平臺價格戰及行業競爭等影響，公司飲料業務收入承壓，25Q4公司致力于新鮮度管理與庫存去化，飲料業務單季度營收下滑。具體看，25年即飲茶/奶茶/果汁/其他營收同比+2.6%/+1.2%/-7.4%/+29.3%，阿薩姆表現穩定，果汁品類壓力較大，煥神、雙萃等產品表現較優。3)其他業務：25年營收17.5億元，同比+60.1%，公司通過深化策略聯盟客戶合作、新興渠道多元布局打造新增長曲線，25年策略聯盟代工業務貢獻收入11.7億，同比約翻倍增長。綜合考慮外部消費環境與行業競爭態勢，該機構小幅下調盈利預測，預計公司26-27年歸母凈利潤為21.7/23.0億元，同比+6.0%/+5.8%，較前次-3%/-5%，引入28年歸母凈利潤為23.9億元，同比+3.8%，對應26-28年EPS為0.50、0.53、0.55元。參考可比公司26年平均PE18x(Wind一致預期)，給予其26年18xPE，對應目標價9.89港幣(前次11.69港幣，對應26年19xPE)，維持“買入”評級。