今年以來，中國(guó)企業(yè)赴瑞士發(fā)行全球存托憑證（GDR）上市斬獲不斷，當(dāng)前已有4家在瑞士交易所掛牌，另有8家正在進(jìn)行發(fā)行GDR籌備。中國(guó)企業(yè)為何選擇“扎堆”瑞交所？

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)開通拓寬了雙向融資渠道，瑞交所在發(fā)行估值、會(huì)計(jì)審計(jì)等方面相較歐洲其他交易所具備優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人最終選擇哪家交易所仍取決于的自身需求。

互聯(lián)互通機(jī)制拓寬雙向融資渠道

(資料圖片僅供參考)

今年2月，證監(jiān)會(huì)對(duì)《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定(試行)》進(jìn)行修訂，修訂后名稱定為《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將深交所符合條件的上市公司和瑞士、德國(guó)納入拓展適用范圍。

7月28日，中瑞證券市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)正式開通。同日，科達(dá)制造、杉杉股份、格林美、國(guó)軒高科等4家A股上市公司GDR在瑞士交易所掛牌。實(shí)際上，在過去的5個(gè)月內(nèi)，還有三一重工、樂普醫(yī)療等多家A股上市公司申請(qǐng)發(fā)行GDR赴瑞交所上市。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，自境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)發(fā)布以來，已經(jīng)有13家A股上市公司啟動(dòng)GDR的發(fā)行流程（含已掛牌）。其中，1家擬在倫敦交易所上市、10家擬在瑞士交易所上市、2家擬在瑞士或倫敦交易所上市。

在中金公司投資銀行部國(guó)際組負(fù)責(zé)人許佳看來，全球存托憑證的發(fā)行將有助于拓寬境內(nèi)上市企業(yè)的國(guó)際融資渠道，有利于提升中國(guó)上市企業(yè)的國(guó)際化程度，并將積極促進(jìn)中國(guó)上市企業(yè)國(guó)際知名度和影響力的提高。

“通過GDR發(fā)行能夠引入一些國(guó)際和國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資者，有助于公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略式發(fā)展，提升公司業(yè)務(wù)的國(guó)際化水平，同時(shí)GDR發(fā)行中有非常多的國(guó)際投資者參與并認(rèn)購(gòu)，可以進(jìn)一步多元化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，也可以提升公司治理水平。”瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍認(rèn)為，無論是今年第一波還是前幾波GDR發(fā)行人，都會(huì)產(chǎn)生非常好的標(biāo)桿效應(yīng)或者示范效應(yīng)、廣告效應(yīng)，有助于企業(yè)打造自身形象。

例如，今年4月，科達(dá)制造發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃終止2022年度非公開發(fā)行A股股票事項(xiàng)，轉(zhuǎn)而申請(qǐng)境外發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市事宜。科達(dá)制造解釋稱，此舉是為更好地面向全球投資者，并推進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)及提升品牌形象。

中國(guó)企業(yè)為何“扎堆”瑞交所？

為何中國(guó)企業(yè)不約而同的選擇在瑞交所發(fā)行GDR？孫利軍表示，相較于倫交所、法蘭克福等歐洲其他證券交易所，瑞交所在EV/EBITAD和市盈率方面，即對(duì)股票的估值、公司的估值上更有優(yōu)勢(shì)。“這樣中國(guó)企業(yè)去瑞士發(fā)行，估值差影響會(huì)更小一點(diǎn)，所以在交易所里面也是比較有競(jìng)爭(zhēng)力。”

此外，記者了解到，瑞交所允許中國(guó)上市公司沿用中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)師，并且由于流動(dòng)性和市場(chǎng)規(guī)模不如倫交所，讓中小市值的發(fā)行人更傾向于選擇瑞交所。

這點(diǎn)從發(fā)行GDR的企業(yè)類型中可見一斑。過去“滬倫通”機(jī)制下的GDR發(fā)行人多為金融、電力等傳統(tǒng)領(lǐng)域藍(lán)籌股，而如今申請(qǐng)?jiān)谌鸾凰l(fā)行GDR的企業(yè)是涉及新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等多個(gè)新興領(lǐng)域的成長(zhǎng)股。

瑞銀全球投資銀行部中國(guó)區(qū)主管、董事總經(jīng)理朱正芹介紹，倫敦、瑞士都是歐洲名列前茅的交易市場(chǎng)，在金融市場(chǎng)成熟度方面，兩家交易所運(yùn)行機(jī)制都已經(jīng)非常完善。倫交所已經(jīng)成功完成5單的GDR發(fā)行，而瑞交所過去一年在推進(jìn)“中瑞通”方面非常積極，準(zhǔn)備工作也比較扎實(shí)，吸引了多家A股公司尋求瑞交所GDR。對(duì)于發(fā)行人，最終交易所選擇上，要從自身需求出發(fā)，考量哪個(gè)交易所與自身展業(yè)更為匹配、上下游企業(yè)關(guān)聯(lián)度更高。

從過往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)看，中金公司策略團(tuán)隊(duì)表示，存托憑證互聯(lián)互通機(jī)制下的首批GDR從公司決議到實(shí)施發(fā)行，歷時(shí)僅3-4個(gè)月，發(fā)行審批流程較為順暢；GDR發(fā)行折價(jià)率保持在10%左右，部分項(xiàng)目引入基石投資者。與此同時(shí)，當(dāng)前GDR項(xiàng)目?jī)?chǔ)備快速增加，項(xiàng)目發(fā)行人行業(yè)屬性也更加多元化，A股上市公司借助“東西向”互聯(lián)互通機(jī)制境外上市有望形成規(guī)模效應(yīng)。

當(dāng)前，我國(guó)積極支持符合條件的上市公司“走出去”，申請(qǐng)赴英國(guó)、瑞士、德國(guó)發(fā)行全球存托憑證。證監(jiān)會(huì)在近日召開的2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議中表示，將抓好資本市場(chǎng)開放舉措落地，加快推進(jìn)與境外市場(chǎng)互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升開放條件下監(jiān)管能力。