20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。這是自2022年8月非對稱調降以來，LPR連續第7個月按兵不動。

業內人士分析認為，目前，MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升，資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓，LPR調降的空間和動力不足，不作調整符合市場預期。

3月MLF操作利率未做調整 銀行利差收窄

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本次LPR報價維持不變符合市場普遍預期，最主要的原因是作為基礎的MLF利率并未調整。3月15日，央行超量續作MLF，MLF實現凈投放2810億元，操作利率維持2.75%不變。

“從歷史經驗看，MLF利率與LPR同步性較高，此前市場對LPR利率保持穩定已有預期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前實體經濟信貸需求回暖，企業中長期貸款增長強勁的同時，企業貸款利率創統計記錄以來最低，加之金融市場波動，部分銀行凈息差持續收窄，因此下調“加點”意愿不足。此外，周茂華還表示，國內房地產呈現明顯企穩復蘇態勢，調整房貸利率基準5年期LPR必要性不大。

具體到銀行利差的角度，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近一段時間市場利率上行較快，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（央行7天期逆回購利率，2.0%）水平，進入3月以來，仍呈居高難下之勢；商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均值也已升至接近相應政策利率（1年期MLF操作利率）水平。這意味著近期銀行邊際資金成本上升，會在一定程度上削弱報價行壓縮LPR報價加點的動力。

降準為LPR報價下調積累動能

央行3月17日宣布，將于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6％。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，降準公告再次強調“發揮貨幣政策總量與結構雙重功能”，未來貨幣政策仍有總量操作和降息的空間。“但需要耐心等待此次全面降準的基礎上，貨幣市場流動性逐步寬松，帶動貨幣市場利率走低，為在后續公開市場操作中提供合意的、適宜的利率創造條件。”

“3月降準落地，在推動銀行繼續以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導經濟較快回升的明確信號。”王青認為，在物價形勢穩定的背景下，當前宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。接下來穩增長政策組合拳有望持續發力，除降準外，還會包括持續加力促消費，一段時間內保持基建投資增速處于接近兩位數的較快增長水平以及盡快推動房地產行業實現軟著陸等。以上均需引導各類實際貸款利率處于低位乃至適度下調。

“本次降準將為銀行每年節約資金成本56億元至60億元，疊加去年12月降準、以及去年9月銀行啟動新一輪存款利率下調過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。為盡快引導房地產行業實現軟著陸，不排除上半年單獨下調5年期以上LPR報價10至15個基點的可能。”王青表示。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，后續LPR的調降，仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。