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新華財經北京3月21日電 上周COMEX黃金大幅上揚，最終收于1993.7美元/盎司，漲幅6.77%。內盤方面，黃金T+D則追隨外盤漲勢，上漲3.55%，報收于431.98元/克。由于美國銀行業危機蔓延導致市場避險情緒不斷飆升，本周初國際金價繼續發力，沖上2000美元大關，創一年以來新高。

后市來看，本周市場關注焦點轉向美聯儲議息會議。預計3月FOMC會議大概率仍會加息25bp，盡管過去一周美聯儲資產負債表大幅擴張，但救市行動可持續性值得商榷，故黃金市場后續依舊面臨利率端壓制，不排除沖高后價格重新回撤修正。

美國銀行危機繼續發酵，繼硅谷銀行倒閉后，第一共和銀行和瑞士信貸也被卷入這場風波。為了拯救岌岌可危的銀行業，美聯儲的最后一道流動性工具即貼現窗口下的借款激增至1528.5億美元，創下歷史新高，前一周僅45.8億美元，這一數字甚至超越了2008年金融危機期間的單周1480億美元紀錄水平。也就是說，美聯儲在過去一周時間里創造的新流動性激增竟使得美聯儲的資產負債表重新增加了2970億美元——這也是自2020年4月以來最大增幅，并直接抵消了過去四個月的量化緊縮規模。

為了應對高通脹，美聯儲在2022全年加息450bp，加息速度為過去40年以來最快，同時每月縮表950億美元，導致金融體系中流動性被快速抽離，各大銀行準備金吃緊。銀行證券化資產出現大量浮虧，中小銀行率先暴雷，進而令黑天鵝層出不窮。黃金傳統避險屬性大行其道，其在危機期間通常成為被追捧的對象，故金價短時間大幅拉升實屬正常。

目前來看，為了避免更多的銀行陷入危機，美聯儲已經出現較為明顯的轉向信號，根據芝商所利率觀察工具最新預測，3月維持利率不變的概率升高至47.6%，加息25?bp的概率降至52.4%。不過，預計本月美聯儲大概率還是會加息25bp。其原因在于雖然近期美聯儲資產負債表大幅擴張，但增幅最高主要是貼現窗口貸款和對FDIC的其他貸款，相反其持有資產規模仍在收縮。這意味著聯儲依然對通脹保持警惕，既定的加息路徑以及抗通脹信譽并不會輕易被改變。往后看，雖然美聯儲的目標是控制通脹在2%以內，但倘若二季度通脹能回落至3%，不排除美聯儲也會較為滿意的接受，屆時有望提前結束本輪加息周期。綜上，黃金開啟階段性上漲的時間節點或出現在今年年中，而目前金價的升勢更多來源于市場應激性的反應。

綜上所述，美國銀行業危機引發多米若骨牌效應，蔓延至全球金融體系令黃金作為核心資產地位再度凸顯。盡管單個或偶發的黑天鵝事件，既不是持有黃金的唯一原因，也不是主要原因，但倘若一連串國際金融市場“爆雷”事件集中性出現，并重創投資者對諸如銀行等金融機構的信心，那么黃金作為戰略性資產的貢獻將被強化。因此，預計本年度內金價有望再創歷史新高，且實現相對較高的風險溢價空間。

（作者：陳曉輝，千海金研究團隊）

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