美聯(lián)儲(chǔ)3月如期加息25BP，這是自去年3月以來連續(xù)第九次加息。在市場(chǎng)經(jīng)歷硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波發(fā)酵下，市場(chǎng)普遍聚焦下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露帶來的連鎖反應(yīng)。

全球金融風(fēng)險(xiǎn)或迎來暴露期

(資料圖)

在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，23日美元兌歐元、英鎊、加元和瑞典克朗走高，美元兌日元和瑞士法郎走低，美元指數(shù)盤中一度跌至七周低點(diǎn)101.51。

“喜憂參半的銀行信息使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鴿派”，保德信固定收益首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管達(dá)利普·辛格（Daleep Singh）表示，美聯(lián)儲(chǔ)的最新政策決議符合市場(chǎng)預(yù)期，這可能是本輪周期最后一次加息。銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露疊加，無法為寬松政策帶來支持，促使市場(chǎng)轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)模式。

盡管鮑威爾強(qiáng)調(diào)“所有儲(chǔ)戶都是安全的”，但市場(chǎng)仍對(duì)此存疑。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第四季度，美國(guó)中型銀行的未投保儲(chǔ)戶占總數(shù)的40%以上。達(dá)利普·辛格認(rèn)為，“如果沒有政府對(duì)中型銀行的未投保存戶的明確支持，銀行業(yè)仍要持續(xù)面對(duì)不斷加劇的壓力，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊的規(guī)模和持久性仍然非常不確定，這也導(dǎo)致股市普遍下跌，信貸息差走闊。”

施羅德投資股票評(píng)論員艾瑪·史蒂文森（Emma Stevenson）認(rèn)為，硅谷銀行的客戶主要以科技初創(chuàng)企業(yè)為主，而其將大部分存款投資到美國(guó)國(guó)庫(kù)債券及其他主權(quán)債券之上。隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，這類證券的價(jià)值便下跌。與此同時(shí)，加息也收緊了初創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境，繼而令這些企業(yè)開始從硅谷銀行提取存款，企業(yè)生存環(huán)境進(jìn)一步承壓。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明預(yù)計(jì)，全球金融風(fēng)險(xiǎn)將迎來暴露期。一方面，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球主要央行持續(xù)大幅激進(jìn)的緊縮，推動(dòng)融資成本抬升、“便宜錢”消失，或?qū)е虏糠纸鹑跈C(jī)構(gòu)面臨資產(chǎn)減值和負(fù)債成本攀升雙重沖擊，金融體系風(fēng)險(xiǎn)或加快暴露；另一方面，海外資本市場(chǎng)仍面臨估值下調(diào)、盈利惡化、風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等三方面的壓力，高波動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，當(dāng)前銀行流動(dòng)性依然緊張，美聯(lián)儲(chǔ)加息走向尾聲已是必然，未來更需要關(guān)注的是降息如何落地。此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率仍在4.5%以上，這意味著美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融體系脆弱性仍高，因此市場(chǎng)需要關(guān)注三大脆弱性，即含非銀機(jī)構(gòu)在內(nèi)的杠桿壓力、商業(yè)地產(chǎn)-CMBS-資管機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)鏈條、中小企業(yè)盈利和償債壓力。

人民幣匯率有望掀起補(bǔ)漲行情

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)下行風(fēng)向，提振銀行業(yè)信心，目前顯得尤為重要。

施羅德投資歐洲銀行分析師賈斯汀·比塞克（Justin Bisseker）說，“銀行業(yè)是一場(chǎng)信心游戲。倘若每個(gè)存款客戶均從銀行提取存款，世界上并沒有任何一間銀行能夠生存。所以，良好的監(jiān)管及財(cái)務(wù)穩(wěn)健至關(guān)重要。”

施羅德投資全球信貸投資總監(jiān)喬納森·哈里斯（Jonathan Harris）也表示：“銀行業(yè)現(xiàn)在所面臨的情況與2008年金融危機(jī)相比，有著天壤之別，嚴(yán)重程度也較低。盡管市場(chǎng)信心有所動(dòng)搖，但是相關(guān)政府致力解決銀行系統(tǒng)中的弱點(diǎn)，有助于恢復(fù)市場(chǎng)信心。”

研判未來，達(dá)利普·辛格認(rèn)為，從邏輯上講，市場(chǎng)走勢(shì)將由數(shù)據(jù)和具體事件驅(qū)動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹數(shù)據(jù)處于高位并保持強(qiáng)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)可能會(huì)受到影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)欲以寬松政策環(huán)境對(duì)抗銀行業(yè)壓力的空間將較為有限。相比之下，隨著未來信貸環(huán)境逐步收緊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹有望降溫，仍可對(duì)借助結(jié)束加息為穩(wěn)定銀行業(yè)贏得時(shí)間，抱有希望。

在人民幣匯率方面，3月以來，人民幣匯率走勢(shì)較為穩(wěn)定。隨著美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢(shì)隨之結(jié)束，人民幣兌美元匯率表現(xiàn)強(qiáng)勁，有望掀起補(bǔ)漲行情。

招商證券宏觀研究報(bào)告顯示，隨著美元指數(shù)大概率將延續(xù)近期的疲弱走勢(shì)，人民幣匯率即將重現(xiàn)升值。若4月人民幣回歸升值通道，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)吸引力將再次顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)亦將迎來外資這類增量資金。

在資產(chǎn)展望方面，王涵表示，雖然FOMC會(huì)后市場(chǎng)解讀為鴿派，但關(guān)于降息的博弈可能會(huì)使得美債利率短期“下不去”，而金融風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)盈利壓力意味著對(duì)美股也需維持謹(jǐn)慎。無論美國(guó)是否能拉著歐洲協(xié)同寬松，今年美元相對(duì)于新興市場(chǎng)貨幣都將面臨下行壓力。倘若美歐能協(xié)同，則貨幣超發(fā)將繼續(xù)支撐黃金等硬通貨價(jià)格。