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智通財經APP獲悉，國投證券發布研報稱，予衛龍美味(09985)“買入-A”投資評級，6個月目標價14.27港元。產品上，經典辣條仍貢獻穩定現金流，魔芋爽、風吃海帶等蔬菜制品抓住健康化需求，2024年營收33.7億元、占比54%，首次成為第一大品類;渠道上，商超、便利店基本盤穩固，上市后迅速加碼量販零食和直播電商，抖音90天直播94場，線上占比持續提升;供應鏈上，直營河南五大工廠，引入5G產線，既降低了成本，又守住了食品安全底線。

報告中稱，辣條行業規模呈現擴容趨勢，產品的口味錯位化正在重塑競爭格局，其中衛龍主推的甜辣基本盤規模領先。從競爭優勢上看，1)衛龍通過自動化工廠+透明工廠，在提高生產效率的同時成為消費者心智中的高信用品牌。2)衛龍形成甜辣、麻辣、香辣、榴蓮辣、地域辣五大香型的差異化競爭策略，不斷創新豐富產品矩陣。3)衛龍抓住辣條消費場景社交化的新特點，把辣條做成年輕客群的社交貨幣，有效了增強用戶粘性。4)傳統渠道雙軌差異化策略加強對經銷商的掌控力，2024年合作經銷商增至1879家，同比增長約10%;數字渠道“零食量販—線上平臺—O2O”三軌并行形成立體優勢。未來，衛龍憑借現有渠道優勢及品牌力有望繼續擴大領先優勢。

此外，魔芋食品成功平衡了刺激性口味與消費者的健康需求，近年來行業規模呈高速增長態勢，2014年-2023年終端市場的復合增長率達到20%以上。衛龍利用渠道+產能優勢，先發搶占消費者心智。近年來衛龍加大規模生產力度與上游原料掌控力度，盈利韌性進一步加固。未來，1)從行業整體看，魔芋行業尚處于上升早期，下游市場空間廣闊;魔芋的可塑性為中游的口味創新加工留出極大空間，品類紅利遠未觸頂。2)從企業看，衛龍需要橫向加強口味的研發，充分利用現有的品牌影響力推廣新口味，并加密網點、加寬SKU，提前布局以鞏固領先地位。

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