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國(guó)泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持威高股份(01066)“增持”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)7.84港元，威高血凈（603014）擬發(fā)行股份收購(gòu)?fù)咂杖鹑抗蓹?quán)，通過(guò)此次整合，威高股份將成為威高血凈的控股股東，進(jìn)一步明確其作為集團(tuán)旗下醫(yī)療器械旗艦平臺(tái)的定位。雙方有望在生物制藥上游領(lǐng)域形成協(xié)同，把握國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，拓展增長(zhǎng)空間，交易預(yù)計(jì)在2026年中后期完成。

國(guó)泰海通證券主要觀點(diǎn)如下：

2025年10月17日，威高血凈公告擬籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)威高普瑞100%股權(quán)

交易前威高股份持有威高血凈23.53%股份，持有威高普瑞94.07%股份。2026年1月5日，兩家公司公布最終交易方案。威高普瑞100%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為85.11億元，以發(fā)行價(jià)格31.29元/股計(jì)算，威高血凈擬發(fā)行股票2.72億股，占發(fā)行后總股本39.43%。威高普瑞2023年、2024年、2025M1-9歸母凈利潤(rùn)分別為4.83、5.81、4.86億元;2026、2027、2028年承諾凈利潤(rùn)分別為6.40、7.20、7.84億元。按照85.11億元的總評(píng)估價(jià)值，2024年5.81億元凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE14.6X。根據(jù)公司投資者演示材料，威高股份和威高血凈預(yù)計(jì)于2026年2月舉行股東大會(huì)表決，在后續(xù)審核進(jìn)展順利的前提下，預(yù)計(jì)可于2026年Q2-Q3完成交易。

生物制藥上游市場(chǎng)廣闊，普瑞和血凈有望發(fā)揮協(xié)同作用

根據(jù)公司投資者演示材料，2024下半年以來(lái)隨著創(chuàng)新藥發(fā)展迅速、BD交易火熱，生物制藥上游領(lǐng)域需求快速修復(fù)，2024年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模212億元，2024-2030E復(fù)合增速有望達(dá)到11.5%。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)產(chǎn)化率總體偏低，國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)大。目前威高血凈已建立起了生物制藥上游過(guò)濾產(chǎn)品線(xiàn)，而威高普瑞在生物制藥擁有廣泛的客戶(hù)資源，交易后雙方有望進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同作用，充分把握生物制藥上游市場(chǎng)機(jī)遇，拓展未來(lái)增長(zhǎng)空間。

公司醫(yī)療器械旗艦平臺(tái)定位進(jìn)一步明確

交易后，公司將持有威高血凈52.10%股權(quán)，成為其控股股東并合并財(cái)務(wù)報(bào)表。本次交易將進(jìn)一步整合并優(yōu)化威高品牌下的核心醫(yī)療資產(chǎn)，公司將成為威高集團(tuán)旗下醫(yī)療器械的旗艦型平臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，業(yè)績(jī)承諾未能完成的風(fēng)險(xiǎn)。