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來源：證券之星

盡管收入首次突破120億元大關，廣電運通（002152.SZ）業績增長卻依然較為乏力。公司近日發布的業績快報顯示，公司2025年扣非后凈利潤增速尚不足4%，歸母凈利潤更同比下降近7%，而這已是該指標連續第二年同比下滑。

證券之星注意到，近幾年，廣電運通收入持續增長，公司2024年收入相較業績階段性高點2021年增幅高達六成，但公司扣非后凈利潤相較2021年卻幾乎“原地踏步”。

這背后，為搶占數字經濟發展機遇，公司近幾年大力實施“產業+資本”雙輪驅動戰略，在實現業務版圖擴張的同時，也導致成本費用快速增長，嚴重吞噬公司利潤。此外，受傳統主業市場競爭加劇和新并購的低毛利業務拖累，廣電運通近幾年整體毛利率呈現持續下滑局面。

在此背景下，公司2025年重點聚焦“AI in all”戰略落地，加速推進金融科技與城市智能兩大主業的智能化重構。雖然2025年公司收入實現明顯增長，但因新業務盈利尚未形成規模效應，疊加成本費用大幅增長，公司2025年利潤增幅仍較為有限。

01． 成本高企拖累業績，盈利增速跑輸營收

廣電運通于2007年上市，是廣州國有控股高科技上市企業。當前公司主業主要覆蓋金融科技、城市智能、智慧交通等領域。

業績快報顯示，廣電運通2025年實現收入120.68億元，同比增長11.06%；實現歸母凈利潤8.56億元，同比下降6.91%；實現扣非后凈利潤7.799億元，同比增長3.45%。

對于2025年業績變動原因，廣電運通表示，2025年，公司圍繞“全力打造核心硬科技，推動‘AI in all’戰略落地”的年度發展主題，持續深化AI與解決方案的融合創新，積極拓展多元化應用場景與服務模式，為數字經濟可持續發展筑牢堅實基礎。公司營業收入實現雙位數增長，整體經營保持穩健發展。

證券之星注意到，自2021年起，廣電運通收入持續增長。不過近幾年，其業績卻呈現明顯波動趨勢。2022-2024年，公司扣非后凈利潤同比增速分別為-4.21%、19.61%、-7.81%。雖然公司2025年扣非后凈利潤增速成功由負轉正，卻遠低于收入增速。此外，2024年、2025年，其歸母凈利潤持續同比下滑且下滑幅度呈現擴大趨勢。

多方面因素導致了廣電運通業績增長的乏力，其中，成本費用快速上漲是主要原因。

證券之星注意到，近年來，為抓住數字經濟發展機遇，廣電運通大力深化“產業+資本”雙輪驅動戰略，持續推動戰略轉型和業務擴張。在金融科技領域，公司先后完成了對中金支付、中數智匯的股權收購，使公司業務拓展至互聯網支付和企業征信領域。在城市智能領域，公司構筑了以城市大腦、智慧政務等為代表的智慧城市應用體系，并通過設立數字化投資平臺參與各地智慧城市建設。同時，公司正全面布局數據要素業務，構建數據價值化的全鏈條，在數據加工、開發利用、交易等環節打造核心競爭力。

不過，廣電運通的轉型和業務擴張也導致成本費用快速上漲。2024年，公司收入相較2021年增長了60%，而公司營業成本增幅高達81%。此外，公司近幾年管理費用、財務費用也均實現大幅增長。公司2024年期間費用相較2021年增幅達到36%。疊加受到研發費用增長等因素拖累，公司盈利受到大幅侵蝕。2024年，廣電運通扣非后凈利潤僅有7.539億元，與2021年的7.14億元幾乎處于同一水平。

事實上，去年前三季度，廣電運通業績已經明顯承壓。報告期內，公司實現收入79.06億元，同比增長11.08%；實現歸母凈利潤6.022億元，同比下降10.51%；實現扣非后凈利潤5.111億元，同比下降7.52%。

證券之星注意到，去年前三季度，廣電運通營業成本增幅高達17.15%，明顯超過收入增幅，公司毛利潤同比大幅下滑。此外，去年前三季度公司三項費用均同比增長，其中財務費用同比增長18.76%。費用增長進一步擠壓了公司利潤空間。

02． 公司盈利能力大幅滑坡，轉型成效待考

證券之星注意到，近幾年，廣電運通盈利能力也持續承壓。

2021年，廣電運通整體毛利率達到39.15%。從公司業務板塊來看，營收占比超過六成的核心金融科技業務毛利率達到42.78%，營收占比25.69%的城市智能業務毛利率達到33.18%。

金融科技業務是廣電運通的“基本盤”，公司在該領域優勢突出。據廣電運通2025年半年報披露，公司已連續17年位列國內智能金融設備市場占有率第一，是國內最大的金融智能自助設備供應商和服務商。不過，近年來，因該領域產品和技術已經十分成熟，廠商之間競爭日益加劇。此外，隨著客戶批量采購增加，客戶議價空間不斷擴大。以上因素導致行業盈利空間被大幅擠壓。2024年，廣電運通該業務毛利率已降至34.86%。2025年上半年，該指標進一步滑落至33.61%。

城市智能業務方面，近年來，雖然國內智慧城市試點數量和市場支出規模呈現增長趨勢，但該領域涉及到電子政務、智慧交通、大數據與云計算等諸多細分領域，且不同細分領域的競爭態勢同樣呈現加劇趨勢。疊加受到公司收購的智能算力設備業務毛利率較低拖累，廣電運通該業務毛利率近幾年也處于持續下滑狀態。2024年，該業務毛利率僅為25.74%，2025年上半年則進一步降至22.32%。

2024年，廣電運通整體毛利率僅為31.11%，相較2021年降幅達8.04個百分點，相較54.81%的歷史峰值更是“斷崖式”下滑。去年前三季度，廣電運通毛利率進一步下滑至27.69%，較2021年同期的39.94%下降逾12個百分點。

證券之星注意到，在公司盈利能力持續下滑的背景下，當前廣電運通正加速推進金融科技與城市智能兩大主業的智能化重構。在金融科技領域，公司正加速推進垂直場景機器人、數字支付、數字財政、企業征信等創新業務的落地。同時，公司積極推動智能金融設備及創新業務“出海”，探索新的增長點。在城市智能領域，公司則聚焦AI+場景資源優勢，重點在政企數字化、大交通、智能算力、智能安防等核心領域開展數字化轉型業務。

不過，廣電運通的智能化重構之路仍面臨多重挑戰。

一方面，公司布局的多項新業務仍處于探索期，盈利尚未形成規模效應。而與此同時，公司近幾年AI相關研發投入卻持續高企。如去年前三季度，廣電運通研發費用高達6.317億元，是同期扣非后凈利潤的1.24倍。高額研發投入嚴重侵蝕公司利潤。

此外，廣電運通還面臨收購整合帶來的商譽減值與協同成本壓力。在去年半年報中公司指出，隨著公司各業務板塊規模的擴大及投資并購的逐步開展，公司資產規模、經營規模、人員規模將逐步擴大，公司經營管理的復雜程度大大提高，管理風險進一步攀升。截至去年三季度末，廣電運通商譽規模高達16.59億元。如果公司所收購業務后期盈利情況不及預期，廣電運通業績可能受到沉重拖累。

面對多重挑戰的廣電運通，何時能夠走出轉型陣痛？這仍有待時間的檢驗與后續進一步觀察。（本文首發證券之星，作者|劉浩浩）

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