隨著美聯(lián)儲(chǔ)努力應(yīng)對(duì)周期性升高的通脹預(yù)期，債券收益率已形成近期底線(xiàn)，上漲才是其前進(jìn)的方向。而且，實(shí)行緊縮政策才是剛剛開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)表示將需要超越其中性利率標(biāo)準(zhǔn)以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的改變帶動(dòng)全球主要國(guó)家債券價(jià)格下跌和收益率提升，日本也不免要有所動(dòng)作。為了刺激低迷的經(jīng)濟(jì)和達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，日本央行依舊開(kāi)動(dòng)持續(xù)寬松的貨幣機(jī)器，大量購(gòu)買(mǎi)債券，壓低市場(chǎng)利率，以免占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）240%的債務(wù)遭受利率提升帶來(lái)還本付息的巨大壓力。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥此前曾多次表示，鑒于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，且通脹率仍遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)，央行將把利率維持在目前的超低水平。日本央行言出必行，28日表示無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)10年期債券的言論不過(guò)是印證了其維持寬松貨幣環(huán)境的承諾。然而，此舉亦引致日元的大幅貶值，僅在3月份貶值幅度即超7%，3月29日美元對(duì)日元在125.05，跌至了7年來(lái)的新低。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，不排除日元短暫跌破125的可能性，估計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將于120至125區(qū)間震蕩。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，每次日元貶值至歷史低點(diǎn)后，都有全球性或區(qū)域性金融危機(jī)的到來(lái)，如1998年7月、2007年5月、2015年5月這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的日元匯率跌到歷史低點(diǎn)之后，都發(fā)生了區(qū)域性或全球性的金融危機(jī)。

不僅是日本債券價(jià)格下跌、收益率上升，多國(guó)債券的走勢(shì)也呈雷同，3月28日澳大利亞和新西蘭國(guó)債收益率飆升，澳大利亞三年期主權(quán)債收益率一度上漲11個(gè)基點(diǎn)至2.33%，為2014年12月以來(lái)的最高水平，新西蘭債券也大跌，兩年期國(guó)債收益率飆升9個(gè)基點(diǎn)至2.90%。

在歐洲通脹飆升的情況下，債券市場(chǎng)交易員們紛紛押注歐洲央行將加快收緊政策的步伐，這導(dǎo)致了歐洲各國(guó)的債券價(jià)格暴跌。機(jī)構(gòu)之所以?huà)伿蹥W洲債市，誘因或在于美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德將當(dāng)前緊縮周期與上個(gè)世紀(jì)1994年緊縮周期做了比較，提醒市場(chǎng)在1994年2月到1995年2月期間，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3.25%上調(diào)至6%。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)先是以每次25BP的幅度加息，后來(lái)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹率飆升而將加息幅度擴(kuò)大到50BP和75BP。當(dāng)時(shí)美國(guó)通脹率為2.5%左右，而當(dāng)前通脹率已高達(dá)7.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)正面臨自20世紀(jì)80年代以來(lái)最大的通脹飆升，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張令工資上漲，以及俄烏戰(zhàn)事帶來(lái)的商品價(jià)格沖擊。越來(lái)越多的分析師預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月穩(wěn)步提高利率，美債收益率將繼續(xù)上升。3月28日美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)2.497%，為2019年5月以來(lái)的最高水平，并且自去年12月初以來(lái)上漲了整整一個(gè)百分點(diǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾抗擊通脹的決心不斷表露，日前美國(guó)債市再度遭遇拋售，各債券收益率繼續(xù)不斷上升。受此影響，中國(guó)和美國(guó)債券利差持續(xù)收窄。3月28日中國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)在2.824%，中美債券息差從2020年8月時(shí)的約2.6個(gè)百分點(diǎn)一路收窄至目前的0.3個(gè)百分點(diǎn)，快速壓縮至近三年新低。

有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，如果中美利差未來(lái)或出現(xiàn)倒掛，將導(dǎo)致部分資金流出新興市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去20年，中美利差縮窄階段，中國(guó)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)往往伴隨下跌。這是上證指數(shù)年初一度深跌逾16%、滬深300指數(shù)深跌20%等非常關(guān)鍵的外部金融背景。當(dāng)中美利差收窄到40個(gè)基點(diǎn)之下，會(huì)出現(xiàn)“不舒適”情形。中國(guó)人民幣匯率、跨境資本流動(dòng)或承壓，從而加劇股市波動(dòng)。

瑞穗國(guó)際策略師警告稱(chēng)，各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最終將無(wú)法抵御債券收益率上升的巨大影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)從今年3月開(kāi)始大幅收緊貨幣政策，各國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不得不作出一些讓步。（本報(bào)記者 路 虹）