通脹飆升下，市場越來越難以對各個國家央行的決定形成統一預期，即使有前瞻指引的存在。最新歐洲央行利率決議證明，在當前這一多重因素交織下的特殊通脹時期，前瞻指引的效用正在降低。

歐洲央行十一年來首次加息 結束負利率

根據歐洲央行管委會對其價格穩定任務的堅定承諾，管委會采取了進一步的關鍵措施，以確保通脹在中期內回到2%的目標。管委會決定將歐洲央行的三個關鍵利率——主要再融資利率、邊際貸款利率、存款機制利率均上調50個基點，是該央行十一年來首次加息，加息幅度超出了市場的基本預期，也拋棄了其前瞻指引。

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此前歐洲央行官員在多個場合不斷重申，7月要加息25個基點，9月再加息50個基點。日內歐洲央行的決定表明，在通脹數據難以準確估計的當下，央行似乎只能放棄提前與市場溝通，而更依賴于最新的數據。

歐洲央行管委會認為，在政策利率正常化路徑上邁出比其上次會議所暗示的更大的第一步是適當的。這一決定是基于管委會對通脹風險的最新評估以及Transmission Protection Instrument（TPI——歐洲央行推出的反金融分化工具）的有效傳導而提供的強化支持，從而支持通脹回到管委會的中期目標。

在歐洲央行后續的會議上，利率進一步正常化將是適當的。

歐洲央行未來的政策利率路徑將繼續依賴于數據，并將有助于在中期內實現其2%的通脹目標。

UPB銀行全球首席外匯策略師Peter Kinsella預計，歐洲央行9月將加息50個基點。歐洲央行傳達的信號是只有在利差的發展阻礙貨幣政策傳導時，他們才會出手干預。

而貨幣市場交易員對9月加息幅度的押注超過了50個基點，表明9月前瞻性指引缺失的情況下，可能會敞開加息75個基點的大門。

推出反金融分化風險工具

在本次會議前，市場除了關注歐洲央行加息幅度，也關注歐洲央行如何應對不斷擴大的德意利差，反金融分化工具也和歐洲央行加息決定息息相關。

歐洲央行在本次會議上批準了TPI工具的推出。管委會評估認為，建立TPI對支持貨幣政策的有效傳導是必要的。特別是，隨著貨幣政策正常化，TPI將確保貨幣政策立場在所有歐元區國家順利傳遞。

TPI將成為歐洲央行管委會工具包的補充，應對對整個歐元區貨幣政策傳導構成嚴重威脅的無根據、無序的市場動態。TPI規模取決于政策傳導風險的嚴重程度，購買不受事前限制，通過TPI，將能夠更有效地履行價格穩定任務。

中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲指出，面對通脹數據，歐洲央行鷹派十足，但一方面是央行模式的效率存疑，隨著差異擴大和分歧嚴重，歐洲央行政策勢必伴隨政治、區域以及經濟兩極分化而難以融合，更難談及合作。另一方面是通脹與經濟之間選擇哪一個是難題：如果選擇通脹為主必然加息壓制經濟，利率上升不利于刺激經濟發展推進。如果選擇經濟為主則負利率或低利率是一種手段，但通脹失控將導致歐元區滯脹風險，這比控制通脹更難，將不利于歐元穩定。

歐洲央行目前欲借助TPI使貨幣政策充分傳導至所有歐元區國家，但具體效果如何，還需關注TPI的資格條件和啟動門檻。Caxton分析師Michael Brown表示，這兩點現在非常關鍵。